ROE是巴菲特的选股指标之王，是精英企业的王牌核心财务数据。

ROE直接反应利润表、资产负债表和现金流量表。

ROE优秀，不代表公司优秀，只有拆解ROE，确定3张财务报表都十分优质的企业，才具有成为龙头企业的潜质。

净资产收益率(ROE)=销售净利率*总资产周转率*权益乘数

销售净利率，大家非常熟悉，小贝不再多说，今天以大家最为陌生的总资产周转率和权益乘数为

例，说明ROE的计算方法。

一、总资产周转率

这项数据和资产负债表挂钩，体现企业资产运营效率，全部资产从投入到产出的流转速度。

总资产周转率=营业收入净额÷平均资产总额

平均资产总额=（期末总资产+期初总资产）/2

以海螺水泥的3季报为例，期末总资产和期初总资产相加的1/2为1877.72亿元。

营业收入净额为1239.84亿元，两者相除得到海螺水泥3季度的总资产周转率为0.66。

总资产周转率高的行业有：餐饮、食品、饮料、零售等传统行业。特点就是毛利率适中，技术性不如高科技，以消费为主，生产和销售都比较快。赚钱就必须提高资产收益率，多卖是核心，不要太高的毛利率，简称薄利多销。

总资产周转率低的行业有：铁路、航空、汽车、芯片半导体等科技企业，前期需要大量的资本投入，但使用年限长，飞机、电脑都用很多年，产品相对高（40%到90%），不在于卖的多，而是卖的高端。

二、权益乘数

权益乘数=总资产÷所有者权益总额

权益乘数反应资产总额是股东权益的倍数，数据越大，说明企业采用了较高的财务杠杆，若运用的好，对于上升期的企业可以获得更大的利益。有些行业因为高杠杆，权益乘数会很高，例如房地产、银行。

我们仍然以海螺水泥为例，讲解权益乘数的计算方法。

海螺水泥3季报披露，总资产1966.65亿元，负债总额为390.52亿元，两者相减得到所有者权益总额为1576.13亿元，那么权益乘数为1.25。

三、数据对比举例

前面通过计算，海螺水泥3季度的总资产周转率为0.66，权益乘数为1.25，销售净利率为20.64%，三个数字相乘，得到海螺3季度的ROE=20.64%×0.66×1.25=17.03%。

2020年3季度数据

通过分解海螺水泥、华新水泥、西藏天路3家公司的ROE，我们很清楚看到海螺水泥、华新水泥的总资产周转率基本一致，华新水泥和西藏天路的权益乘数相对较高，说明杠杆率较高，这是行业地位决定的。尤其是西藏天路，净利率较低，资产周转速度较慢，财务杠杆较高，经营风险比海螺和华新大很多，直接导致其ROE很低，对于重资产行业来说，西藏天路绝对不是一个好的投资标的。

最后，即使ROE相同，我们也要同行业之间相比较，不能跨行业比较ROE，那是没有任何意义的。例如茅台毛利高达90%，高销售净利润率，低周转率，无权益乘数，净利润增长就是核心指标！

永辉超市等薄利，高周转保持高销售，依靠规模形成的供应链优势，主要看资产周转率。

银行股的总资产收益率超级低，周转更低，杠杆权益乘数是财务数据的核心。即便ROE还不错，碰到疫情，经济下滑，让利给实体经济，马上资产质量就恶化，就要亏本，就算ROE高，市场照样不给面子，毕竟现在要去杠杆！

同样的ROE，我们要给与完全不同的估值！