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本文是《价值事务所》的原创文章,第1022篇。文章仅记录《价值事务所》思想,不构成投资建议,作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
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尽管近期因为疫情反复,使得用户“万物到家”的电商模式心智再次得到强化;尽管电商的渗透率因为各种创新电商的出现不断增加,目前除了传统的以淘宝、京东为代表的搜索电商,还崛起了以抖音、小红书为代表的社交电商,更出现了以美团、拼多多为代表的社区团购电商;尽管很多线下实体店受到电商、疫情的冲击纷纷倒闭。
但所长始终坚信,未来线下的门店、线下零售的业态是不会消失的,它始终会存在,最后与电商达成某种平衡。
毕竟,消费者很多时候买东西,不仅仅是为了买东西,还为了购买过程的体验,不然,你永远无法理解,为什么现在山姆会员店等商超会这么火爆,消费者宁愿开上好半天的车,排好半天的队,去这些开在郊区的会员店买东西。其次,还有一些东西天然就适合线下购买,那些对实效性、体验感要求高的商品,它的在线化渗透率就是不高。
在未来,超市依旧会是很有未来的行业,只是核心在于,行业内会进行一轮洗牌,一些玩法可能会改变。一个很明显的证据就是,电商出现了这么多年,我国的超市行业整体规模虽然增长放缓,但仍处于正增长。
一个规模高达三万亿且还在增长的行业,叠加头部集中的行业特性,其实未来国内还是有希望出现类似海外沃尔玛那样的大商超,只不过,中间有一些东西需要改变。所以,即便永辉之类的超市去年受社区团购等冲击亏出了天际,所长也依然坚持追踪他;虽然他目前依然还看不到反转的迹象,但却可以通过他来窥探行业的动态,说不定哪一天,反转就出现了。
巨亏背后有曙光2021年,可以说是永辉史上最难受的一年,全年实现营收910.62亿,同比减少2.29%,归母净利润-39.44亿。
这背后的核心原因,自然源于2020至2021年诸多互联网大佬纷纷下场做卖菜业务,不计成本地讨好用户,永辉等实体商超再家大业大,也干不赢那些永远不会缺钱的互联网巨头。
不过,历经一年多的无序竞争,绝大多数社区团购玩家已经或主动或被迫退出战场,现在只留下了美团、拼多多等几个头部玩家,而且这些玩家也已经不再像先前那样无底线烧钱,纷纷开始重视盈利。
可以说,对于商超而言,最黑暗的时候已经过去了,去年还亏出天际的永辉,今年一季度盈利就大为改善,今年一季度扣非净利润6.28亿,虽然还没达到2018年的水平,但比起之前2020、2021已经好了很多。
当然重点不在这里,如果仅仅是从亏钱变为少赚,所长也就没兴趣追踪他了。
所长之所以在他最艰难的时候,还饶有兴趣地研究他,一方面是前文所讲的,线下门店不会消失,最终必会与电商达成一个平衡;另一方面,线下零售行业属于典型的赢家通吃,非常讲究规模效应(看下图,近些年中国确实在上演大型商超头部集中的大戏);还有一点就是,永辉确实有些值得称道的地方。
比如,虽然永辉去年的业绩极其惨烈,一年亏了近40个亿,但现金流还是正的。
所长说过很多次,一家企业,利润可以是假的,利润为正、现金流为负的企业,大概率会死;但利润为负,现金流为正的企业,却一定死不了。
核心原因就藏在下图里,永辉超市的运营能力以及在产业链的话语权,依旧很强。下游直接面对C端,所以几乎不存在什么应收帐款周转,而他的存货周转天数小于上游的应付账款周转,这使得他的现金循环为负。
虽然2021年公司出现巨额亏损,但现金循环周期依然为负,仅次于2017年,存货周转也比2020、2019要强,到今年一季度时,存货周转天数又比去年一季度减少近3.5天,说明公司的运营效率是在逐步改善。
并且,所长本人非常喜欢永辉的永辉到家业务,基本上每隔一两天就会使用,平均单价在50-60元,有时候需要买的东西多单价就会冲到100-200元。每单价格看似不多,但由于频次高,累积一个月下来金额还是不菲。
2021年,永辉实现线上销售额 131.3 亿,同比增长 25.6%,日均单量 43.7 万单,占总营收比达 14.42%。
看来,不仅仅是所长对他的到家业务有“依赖性”,很多人都有。
甚至前不久,由于家附近的永辉超市要进行装修,所长一度担心,买东西怎么办。后来发现虚惊一场,并没有受到影响,这个永辉不能送,其他的永辉却可以送。在重庆,永辉超市的覆盖率还是蛮高的。
零售巨头仍值得追踪在一众传统商超中,永辉是最积极拥抱新鲜事物的那一个,虽然,这中间交了很多学费,从最开始的永辉生活小店到超级物种、到永辉mini,没一样成功的。
不过好在,在一众对新零售的积极尝试中,前文讲的到家业务跑了出来,到家业务就是,当用户在网上下单后,系统会自动匹配就近的门店,然后安排骑手到店取货后送货上门,这个到家分为自有app和第三方平台,所长用的就是其自有app。
短短四年时间,永辉的线上收入占比就实现了从2.4%到14.4%的飞跃,其中自营APP占比为55%左右。
这里还需要额外解释一下,其实很多我们C端消费者理所应当的日常生活,仔细想一想都并不那么“理所应当”。就比如超市到家业务,看似简单,骑手小哥去店里拿货然后配送到家,其实很困难,超市这么大,货物如此分散,我们自己去买东西都要逛半天,更何况一个骑手小哥是要同时送很多单的。
像永辉这种大商场,要想实现线上到家业务,就必须进行门店的重新改造,新增到家窗口,最好将门店变更为仓店一体化。如此,永辉的每一个线下门店既是对外销售商品的门店,也是一个到家业务的仓库。永辉在最近的会议纪要透露,公司目前超1000家门店,已有90%以上实现了仓店一体化改造。
在公司门店密度比较高的地方,比如福建福州、重庆以及四川,永辉的配送基本可以覆盖到城市的每一个角落。当然啦,像门店没这么密集的地方如北京、上海,暂时就还做不到,不过这也侧面说明永辉还有很大的提升空间。他也确实是目前国内为数不多的、还在线下继续开店的超市,2021年,新开门店75 家,关店 14 家,即便在今年疫情如此反复的情况下,也计划新开店50家。
最后体内有业务在不断增长,门店总体也还在扩张,供应链把控能力强带来极强的现金流,再叠加商超行业天生讲究规模效应往头部集中,种种迹象都表明永辉依然值得追踪。
不过,之所以所长说永辉值得追踪但并不说他反转有望,是基于另一个原因。
虽然不论国内外,线下大卖场都依旧会存在,但现在活得好的、活得滋润的商超,比如日本超市、Costco、山姆以及国内的盒马、Ole,他们的共同点都是拥有很多独特的商品,包括小众品牌和超市自有品牌,其他地方买不着。
盒马自有品牌的爆款商品已经占到总销售额的15%,对比一下,目前永辉的自有品牌占总销售额的比例只有2.9%(2021年全年自有品牌实现营收26.5亿),而且,实话实说,永辉自有品牌的吸引力比起盒马等真的有点差。
其实,这考验的就是超市的选品能力,换句话说,这些活得比较滋润的国内外超市,都是买手制,超市挑出一批专有的队伍,根据顾客的需求选择合适的SKU。而国内传统商超更像是租货架,他们在选品上并不完全以顾客的需求为导向,而是坐等供应商找上门,哪家给的入场费高就卖哪家的货,卖不完也不要紧,还可以再把库存退给供应商。
所以,如果要想看到永辉彻底反转,需要密切跟踪两个情况,一是线上到家业务的推进,二是超市的选品是不是以顾客需求为导向,能更加贴近新时代。
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