世界性的通货膨胀，以及为了对抗通货膨胀而上升的利率，给日本央行带来了巨大的困境。如果日本央行只考虑国内情况的话，利率接近零是理所当然的。但是，其副作用是日元汇率暴跌，随着与欧洲和美国的利率差距扩大，日元持续贬值。

日美利率差异

日本央行多次表示，日元贬值提振了日本出口，是“净收益”。但是，由于日元贬值过度，现在成本已经超过了优势。日元贬值导致食品、能源和其他必需品的价格上涨。

此外，在6月份的调查中，近一半的受访公司表示，因日元贬值而受到打击（仅有3%的企业回答“日元贬值对业绩有所贡献”)。而且，正如日本央行所承认的，日元贬值并没有像过去那样提振出口。

日本的价格上涨主要集中在食品和能源上

日本、美国以及欧洲的通货膨胀各不相同，因此需要采取不同的对策。

2022年4月至7月，日本的通货膨胀率（包括食品和能源价格在内的综合通货膨胀率）为2.2%，不仅低于美国的8.6%和欧元区19个国家的8.1%，其原因也有所不同。

日本通货膨胀率的88%来自进口密集型食品和能源产品，而这些仅占个人消费的27%。核心指标仅占日本通胀总量的12%，远低于美国的61%和欧元区的32%。

日本央行认为通胀是“暂时的”

核心指标适用于预测长期趋势。 相比之下，食品和能源在应对一个国家无法控制的全球事件时波动很大。截至7月，日本的核心指标仅为0.4%，远低于日本央行2%的目标。 相比之下，美国的核心指标已升至6%，而欧元区则达到4%。

因此，日本央行认为日本的通货膨胀是暂时的，没有必要提高利率。在7月的展望报告中，日本央行预测消费者物价指数（生鲜食品除外）到2023年度将降至1.2~1.5%。对此，美国和欧洲的中央银行担心，如果现在不积极抑制通货膨胀的上升势头，通货膨胀会自我膨胀，上升到更高的水平。

日本与欧美通货膨胀的差异

日本央行认为，日本的通货膨胀是“成本推动型”的。 另一方面，数据显示，在美国，“需求型”较强，而在欧洲，这两种类型是平衡的。

需求型是指总需求的上升速度快于经济满足需求的能力（即总供给）。因此，会出现经济增长速度快于可持续发展速度的所谓“过热”现象，引发通货膨胀。

在疫情期间，美国为家庭提供了大量资金，以应对经济衰退，但大部分资金被锁定，并大量用于储蓄。 现在，现金产生了过剩的需求。

对此，救助政策是提高利率，减缓需求，使需求与供给平衡。遗憾的是，在不导致经济衰退的情况下实行这种减速是很困难的。通货膨胀越高，或者通货膨胀持续时间越长，实现软着陆的难度就越大。

另一方面，成本推升型是指原材料价格上涨，例如目前阻碍汽车生产的半导体短缺、俄罗斯停止向欧洲供应石油和天然气等。因此，即使GDP下降，物价也会上涨，这被称为“滞胀”。

处理成本推动类型很复杂

成本推动型通货膨胀的应对很复杂。例如，某天重要的原材料价格突然上涨了10%，但并不是每年都上涨。在这种情况下，通货膨胀自然会恢复原状。最初，相当于美国中央银行的美联储和欧洲央行是这么认为的，日本银行也认为情况就是这样。

但是，如果推成本的压力使通货膨胀率每年持续上升，人们的行为就有可能发生变化。劳动者可能会要求提高工资，而企业可能会成功地将成本上升部分转嫁给顾客。但是，目前几乎没有发生这种恶性循环的征兆。美国和欧洲预计未来五年的通货膨胀率不会急剧上升。

日元贬值的代价大于收益吗？

日本央行认为，日本的通胀是一种暂时性的成本推动型，不仅没有必要提高利率，而且加息将损害GDP的增长，以及日本央行实现需求驱动的2.0%的健康通胀率的努力。

在其他国家上调利率的情况下，日本利率和其他国家利率的差距越来越大。因此，投资者将资金从日本转移到欧美，日元大幅下跌。

与日本央行的主张相反，很多分析家认为日元贬值的代价大于好处，这就造成了这种困境。最根本的是，日元贬值会导致食品、能源等依赖进口的消费品，以及企业所需的各种原材料价格上涨。

因此，消费者和内需型企业转向非进口产品（即国产产品）的资金将减少。将更多的资金用于进口产品，意味着收入从日本消费者和中小企业转移到外国生产者身上。收入也将转移到国内跨国公司，这些跨国公司在出口和海外资产方面从中受益更多。

日元对必需进口商品的购买力（经价格调整）降至1971年以来最低。这也是私人消费多年来低迷的原因之一，与疫情的影响和消费税的增税一样，私人消费比2013年下降了4%。

日元可能继续大幅下跌

此外，企业投资从2019年的峰值下降了9%。 加息以巩固日元升值将进一步加剧阻碍日元复苏的逆风。另外，7月份的正式失业率虽然只有2.5%，但有3.7%的劳动人口“没有工作”，即没有工作的劳动者得到补贴的工资。

在民间内需如此薄弱，日本国内产生的通货膨胀率如此之低的情况下，日本央行反对上调利率是可以理解的。但是，作为这一政策的代价，日元可能会持续急剧下降。

由于日元贬值，少数金融交易员认为日本央行不得不将10年国债利率上调至0.25%以上。因此，他们在6月大量抛售日本国债，促使日本央行做出决断。日本央行为了控制他们的行动，不得不在短短一周内花费800亿美元，以控制其动向。

毫无疑问，金融交易员们将进行进一步的尝试。但是，那样的话日本央行的决心会更加坚定。如果市场突破了0.25%的底线，会停在哪里呢？在过去的25年里，那些认为“日本央行无法阻止加息”的人，将再次蒙受巨大损失。那些对日本央行不利的人会这样说，这一次不一样了。

日元还在剧烈地波动

对日本央行来说，好消息是，即使美联储提高隔夜拆借利率，作为主要政策工具，10年期国债利率也不会以同样的方式移动。 这是因为提高政策利率只是暂时的。

事实上，如果投资者担心美联储的紧缩政策会导致经济衰退，那么10年期国债的收益率往往低于政策利率。尽管9月初将利率从1.65%上调至2.4%，但10年期国债的收益率仍低于6月份。

因此，如果美联储在9月20日至21日的会议上进一步上调政策利率，并如预期的那样继续提高政策利率，那么10年期利率将会出现什么变化还有待观察。 美国通货膨胀和利率走势的情绪波动也使日元上下波动。

你还是系好安全带比较好吧。日元会剧烈波动。