ATFX摘要：美联储改变货币政策的锚有两个：一个是物价变动指数CPI，该数据过高，则代表可能出现恶性通胀，另一个是劳动力市场的失业率，在本月初的非农就业报告中，失业率最新值为4.8％，已经实现充分就业。根据昨日公布的最新数据，美国9月CPI增幅为5.4％，重回历史最高点。逻辑上讲，这会强化美联储年内缩减每月购债的预期，利多美元指数，利空EURUSD、黄金和美股。然而，后三者并没有出现下跌，反而连涨两日。接下来我们就分析其中的原因。

▋美国十年期国债收益率

图1，美国十年期国债收益率曲线-日图

最关键的是，当美国CPI重回历史新高的时候，十年期美债并没有大幅上涨，反而出现明显回调。要知道，CPI只有对利率市场产生影响，才能够冲击EURUSD、黄金和美股。显然，9月份CPI虽然处于高位，但并没有引起国债市场的剧烈波动，自然也不会对资本市场产生冲击。

那么，为什么CPI这么高，而国债市场反应平平？

一方面因为，在CPI公布之前，市场已经提前消化该预期。要知道，十年期美国债券收益率在8月份和9月份已经大幅上涨，而EURUSD、黄金和美股也已经因之而大幅下跌。

另一方面，美国高通胀已经被广大交易者所接受，大家都见怪不怪。5.4％的通胀率虽然高，但曾经也出现过。更何况，美联储主席已经承诺市场，高通胀是低基数效应所导致的暂时性现象，很快就会消失。

▋美国M2增速

图2，M2增速

美国M2增速，自2021年2月份最高点27.116％，一路下行至8月份的13.159％，增速已经腰斩。M2提高，代表美元增多，美元指数就要贬值。反之，M2降低，美元指数自然也要升值。从图中可以看出6/7/8月份的M2增速降幅已经趋缓，这也是十年期美债收益率在这段时间出现回调的原因。我们需要密切9月份的M2增速数据，如果出现快速下降，则美元指数还将加速上涨。

▋美元指数日线

图3，美元指数

在创出94.57新高之后，美元指数没能继续大幅度上冲，反而在最近两日出现显著下跌。从结构上看，形成多头衰减结构（也可以看做双顶），预计当前的空头波段会持续较长时间。第一目标位就是在93.68位置（图中蓝线），如果该支撑被有效跌破，则空头目标位进一步下移。

▋总结：CPI和非农就业报告对资本市场（EURUSD、黄金和美股）的直接影响越来越弱，反而人们对十年期美债收益率的走势越来也依赖。交易者也需要转变思路，将焦点从各项经济数据，转移到债券收益率的波动上来。

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本文源自金融界网