作者：价值联盟

来源：雪球

​​市盈率又称PE，指的是股票市价除以近一年的每股收益，得出的倍数，并以此来判断股票的估值水平。长期以来，证券分析师，和很多投资者也很喜欢用PE来给股票估值，他们的估值方法通常是这样，首先找到这个企业的每股收益，通常是最近12个月的每股收益，然后根据行业，成长性，发展前景，市场环境（牛市熊市不一样）给予一个市盈率倍数。估值公式为：价值=每股利润*市盈率倍数，然后得出一个数字。

我们容易看到，在这个公式中，每股利润这个因子很重要，而市盈率倍数通常又与每股利润的成长趋势有关。所以每股利润成为估值的一个核心的权重因子。我们再来看这个每股利润，会很容易发现，这个数字在企业发展过程中，不但是在大幅度波动的，而且几乎是任意纵的。首先，大部分企业的利润几乎每年都不一样，有的行业还是亏一年赚一年，波动很大，有的虽然一直盈利但上下幅度很大，还有的10年前的利润比现在都高，没有任何成长。其次，说被任意操纵的，是因为企业当年的每股收益还有很多非经常损益因素的影响，比如买卖股票，转让非上市企业，资产处理，折旧方式改变，准备金调节，退税补贴等，这些非经常损益严重影响每股利润，使得其被会计手段任意调节。我们的价值大厦就是建立在这样一个非常不稳定的因素上的，这就好像在沙丘上建立了一座宝塔。

再来看这个市盈率倍数，我们在给一个企业市盈率倍数的时候，就算是10PE，我们也是潜意识的默认这个企业在目前的利润水平能至少保持10年，可残酷的事实告诉我们，中国企业的平均生存期只有5.5年，美国也不到10年，也就是很多企业，连6年都存活不了，更别说保持目前的利润水平了。那么给20PE，30PE，简直就是算命，20年，30年怎么样更无法预测。当你给一个企业PE的时候有考虑过这是一个非常危险的动作吗？

显然PE这个估值方法应该说是很危险的，但是确实是一个很好的估值方法，我们发现PE估值的核心在于估值对象是否具有确定性和稳定性，只有有了稳定我们才能依靠过去的数据估值，未来才不会因为各种突发情况受到大的冲击。根据这个思路，我们这里两种策略：

1，用PE给指数，如主要指数ETF估值，比如上证50，沪深300，因为这些指数成分股都是我们的核心资产，整体长期的利润和成长稳定性远高于单个股票，有了稳定性，我们就能依靠PE估值法了。当然我们还是得坚持保守的估值，要与高级债券利率比较来判断股市的吸引力。

2，用PE给具有长期利润稳健性，财务稳健性，成长稳定性，分红好的蓝筹龙头企业估值，这个就需要我们仔细选择了，关于如何具体选择，我们的选股系列1-5都有详细介绍。大家可以关注。

最后，我们千万要避免用这个方法给新股，概念股，二类股（小市值公司），财务不稳健企业，强周期企业，有亏损记录企业估值，因为这些企业本身具有很大的投机性，长期不稳定，不确定，我们无法判断，我们就找长期稳健的大企业或者指数估值，这也是巴菲特能力圈的真正含义。