文丨西部菌
阿宽食品之后，又一家川渝本土餐饮品牌冲刺上市。
日前，乡村基快餐连锁控股有限公司（以下简称“乡村基”）正式递交招股说明书，拟赴港上市，高盛和招银国际担任联席保荐人。
关于乡村基品牌，川渝消费者应该不陌生。乡村基原本就是以川菜起家，集团旗下拥有乡村基、大米先生两个知名连锁快餐品牌，截止到去年三季度，门店数量达到1145家，其中大部分位于四川、重庆等地。
不过，这并不是乡村基首次进军资本市场。早在2010年9月，乡村基就曾登陆纽交所，成为中式快餐赴美上市的第一股，但上市后的表现不尽人意，2016年乡村基不得不低调退市。
时隔6年之后，乡村基资本市场再闯关，到底是何考虑？又能否避免重蹈覆辙？
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根据公开报道，1996年，28岁的重庆人李红和丈夫在重庆解放碑一带开了一家餐馆，起名为“乡村鸡”，专营川菜。“乡村鸡”后更名为乡村基，这是李红中式快餐连锁品牌的创业起点。
在发展早期，乡村基并没有快速铺开战线，开放加盟，而是选择了扩张速度更慢的直营模式，一方面有助于标准化，另一方面，也能更好地把控产品和管理，方便品牌的塑造。
根据报道，从1996年到2006年，乡村基十年只开了10家店。
来源：网络
乡村基真正走上扩张的快车道，还是在2007年前后，它先后拿到了红杉中国、海纳亚洲等机构的投资。在资本力量的助推下，乡村基开始加速扩张，同时着手冲刺上市。
2010年9月，乡村基成功登陆纽交所。2011年，在乡村基餐厅之外，又打造了大米先生的连锁餐厅品牌。
用现炒现制的模式做川菜快餐，一个重庆起家的川菜小馆，做成了全国化的连锁品牌，门店数突破百家，并成功在海外上市，不得不说，乡村基的发展史还是颇具传奇色彩的。
不过，顶着中式快餐海外上市第一股头衔的乡村基，没有因为上市而打开新空间，相反，资本催熟下的过早上市，反而让它底盘不稳的问题日益暴露出来。
上市之后，得益于资本的加持，乡村基的门店数量快速增长，到2015年超过300家。但自2013年开始，乡村基的业绩表现开始不断下滑，最终在2016年乡村基黯然退市。
当然，退市之后的乡村基，开始稳扎稳打，专心经营品牌，这反而给它创造了新的机会。
根据招股书，乡村基的门店数，从疫情前2019年1月的638家，增加到2021年9月30日的1145家，规模实现了大幅度的升级，市场占有率不断提高。
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同时，招股书引用弗若斯特沙利文的报告称，按2020年连锁餐厅数量和所得收入计算，乡村基是中国最大的直营中式快餐集团。
值得一提的是，当年推动乡村基上市的重要资本力量红杉中国，此次再度投资，这也说明哪怕是经历了上市受挫，资本市场对于乡村基未来的表现，依然是寄予厚望。
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那么，乡村基在6年之后重返资本市场，到底有什么底气呢？
招股书显示，乡村基过去几年的门店增长速度，要远高于当年上市时。而受门店规模快速提升的拉动，乡村基的营收能力，也实现了较大的增长。
2019年、2020年及截至2021年三季度，乡村基的收入分别为32.57亿元、31.61亿元及34.24亿元，净利润分别为8270.2万元、-242.4万元、1.63亿元；净利率分别为2.5%、-0.1%、4.8%。
来源：招股书
过千的门店数量，超30亿元的营收体量，是2010年首次上市时数倍。此时选择再上市，乡村基无疑已经有着足够的规模作为支撑。当然，净利率的波动太大，是一个隐患。
具体来看，乡村基集团旗下的两个品牌，分别是乡村基餐厅和大米先生餐厅。
大米先生的品牌创立时间较晚，相较于乡村基餐厅的川味特色，大米先生囊括了湖南、江浙、广东等风味。秤菜和小碗菜的销售模式，也和乡村基餐厅形成了区别，它是乡村基集团全国化的一个重要品牌。
而从业绩表现看，成立时间更短的大米先生餐厅，赚钱能力已经和乡村基餐厅不相上下。
截止到去年三季度，乡村基共有602家门店，大米先生共有543家门店，两者的营收占比分别为54.1%和45.9%。
乡村基餐厅和大米先生的客单价，基本都在25元上下，这是一个一二线城市白领日常消费的大致标准。
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随着城市快速发展，在消费升级的大趋势下，都市白领对于兼具口味和性价比优势的标准化餐饮品牌，需求还在不断增加。
所以，乡村基此次上市，表现出了更大的野心。按照招股书：
2022年将开设 90至110家乡村基餐厅、约160至180家餐厅大米先生餐厅；2023年则将开设约140至160家乡村基餐厅、约200至240家大米先生餐厅。
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摊子更大、底盘更稳的乡村基，二次上市如果顺利，未来的扩张将更加如虎添翼。不过，门店数量急速增长的乡村基，不是没有隐忧。
首先，乡村基虽然已经成长为全国化的餐饮品牌，但它的川渝地域色彩仍然相当浓厚。如招股书显示：
截至2021年9月30日，602家乡村基餐厅中，343家位于重庆、222家位于四川；大米先生的店面则主要位于湖南、湖北、四川、重庆、上海等地，分别有185家、104家、103家、81家和 70家餐厅。
乡村基餐厅是乡村基集团深耕川渝的主打产品，而大米先生餐厅，其实也有接近200家餐厅位于川渝地区。
过于局限于川渝地区，未来难免会面临增长的瓶颈。因此，乡村基近两年快速开店，但这也带来了管理半径拉长的难题。
来源：招股书
此前，乡村基选择更稳健的直营模式，想必正是为了便于管理和品控。那么，规模在短时间成倍增长，在产品口味和服务质量上，是否还能保持一贯的水准？是否会大幅度增加食品安全等环节的管控风险？
如《每日经济新闻》报道就提到：
四川乡村基餐饮有限公司在2019年3月曾因虚假宣传被达州市达川区工商局罚款5000元；因涉及相关名誉权纠纷，四川乡村基餐饮有限公司在2021年12月还被列为了被执行人，执行标的为5400元。
不难发现，在乡村基大跃进的这两年，它的营收规模确实上了新台阶，但是盈利能力并不是很稳定，2019年、2020年及截至去年三季度，净利率分别为2.5%、-0.1%、4.8%，波动较大。
当年退市时，乡村基就吃过激进的亏，如今疫情的冲击还没有离去，乡村基再次走上快速扩张的道路，颇有些似曾相识的感觉。
乡村基自称是“中国最大的直营中式快餐集团”，事实上，它所在的餐饮赛道，本来就是竞争异常激烈的，有规模不等于站稳脚跟。
比如就在近期，同样是餐饮品牌的老乡鸡和老娘舅，均准备在A股上市。
尤其在登陆资本市场后，还会面对更多不确定的风险，更何况它是一个家族企业属性很强的品牌。家族式的治理结构，是否能够匹配资本市场的要求，也是一个悬念。
