农历新年返工第一周，重磅消息就来了。2023年2月1日，证监会宣布，全面实行股票发行注册制改革正式启动。这意味着A股迈入全面注册制的新时代。

从2019年科创板率先试点，到2023年全面启动花了近4年。作为资本市场的“牛鼻子”工程，全面注册制改革中国资本市场的大变局、新篇章。

那么，全面注册制到底是什么？今天用大白话为你一一解答。

什么是注册制？

我们首先要了解股市的发行制度。

在2019年之前，我国资本市场实行的都是“核准制”。一家公司想上市，首先必须达到上市条件，再向证监会提出申请，证监会则按照条件的条条框框来审核企业的上市资格，再给于批准上市的“入场券”，公司才能完成上市。

而注册制呢，不再由证监会来审核上市资质，统统交给市场。

大家各司其职，上市公司依法如实披露自己的信息，证券交易所来审核能否上市，券商机构来给股票发行进行定价，证监会只需受理上述材料后发一张“注册批文”即可。这个制度被美国、香港等较为成熟的市场普遍采用。

中国的注册制有何不同？

发行制度是股市的“闸门”，自然牵一发而动全身。

在我国，注册制是分步实施，逐渐走过了探讨研究——小规模试点——多点试点——全面实行的路径：

2019年7月22日，上海证券交易所设立科创板并试点注册制，首批25家科创板公司上市。这是创建一个新市场作为“试验田”，实行新制度，让原来的市场继续实行核准制；

2020年8月，深圳证券交易所创业板改革并试点注册制，首批18家企业上市，这则是在创业板这个存量市场实行新制度，标志着改革试点从增量市场进入存量市场。

2021年11月，北京证券交易所开市，实行注册制。经过三个市场的试点，注册制稳步推进，从而具备了全面推行注册制的条件。

2021年12月，中央经济工作会议提出，“全面实施股票发行注册制”。靴子在2023年2月1日落地，尚未实行注册制的沪深两市的主板、与北交所衔接的新三板基础层、创新层都实行注册制，全面注册制的新时代已来。

注册制改革带来了什么改变？

资本市场关系到企业发展的“钱袋子”，企业融资两条路：一条是向银行借钱的“间接融资”，另一条则是以股权融资为主的“直接融资”，推行全面注册制就是让更多企业更快获得“直接融资”，从而具备研发创新、转型升级、高质量发展的动力。

第一， 能够极大提升效率。

在核准制下，IPO“开闸”“关闸”牵动着市场的神经，企业上市的周期长达1年甚至3年，还曾出现大量企业堆积排队等待上市的“堰塞湖”现象，这让融资的速度跟不上企业的需求，削弱了资本市场配置资源、服务实体的能力。

而注册制下，我们看看率先试点的科创板，上交所受理材料到过会发“批文”的速度能有多快？中国芯片第一股——中芯国际是19天，创下了最快记录。

企业上市的步伐加快，就能更快获得资本市场发展引擎推力，科技创新、研发突围、发展壮大的速度也都跟上了。

第二， 能够扶持更多优质企业。

中国股市曾错过腾讯、阿里、百度、网易等等一大批优秀的互联网公司，由于无法达到A股核准制发行上市的条件，他们赴纽交所、纳斯达克、港交所等通过注册制上市。

这是因为，原有的核准制对企业的上市资质有一套严格的标准，比如“连续三年盈利”“净利润不少于3000万元”等，这将不少不符合条件的好公司被挡在A股门外。无法享受这些优秀公司的成长红利，也成为不少中国股民的遗憾。

这样的遗憾，在注册制后将不再发生。

上市条件的“条条框框”被打破，多套上市标准，让企业登陆资本市场的门槛更低了。截至2022年底科创板500家公司中有46家上市时未盈利的企业，而他们大多靠科技、研发等“硬实力”闯关A股。

未来，更多优质企业，能够在A股走通“科技=价值”的路径，集结稳固中国经济高质量发展的基石。

第三， 有利于营造健康市场生态。

过去，在核准制下，上市公司这张“壳”来之不易，也因此价值不菲。没有企业愿意主动退市，而被动退市的条件虽然摆在面前，却总有上市公司不惜施展“财技”保“壳”，比如上海老八股之一的“博元投资”，反复“ST”，被戏谑为A股“不死鸟”，终于在2016年谢幕。

A股30余年的发展中，退市公司的数量与上市相比几乎可忽略，形成“退市竟比上市还难”、“ST股连续上演涨停板”的奇观，“买垃圾股却能赚钱”的现象让价值投资难以深入人心。

而在注册制下，无论上市还是退市，都是股市的常态。上市公司数量迎来大增，“壳”不再因稀缺而值钱，不再有散户去追捧爆炒，那公司也不会自讨没趣去“保壳”，退市成了最自然而又明智的选择。

因此，注册制不仅加快了上市的脚步，也打开了企业退市的快速通道，“垃圾”股被快速扫除，中国股市的“新陈代谢”更通畅，优胜劣汰、动态平衡才是一个市场活力健康的样子。

对股民有什么影响？

企业上市更容易，垃圾股离场加速，对投资者来说是否可以闭眼炒股？答案是否定的。相反的，对投资者提出了更高要求。

事实上，过去我国资本市场实行核准制，牢牢把控着入场的大门，花长时间去审核一家企业是否具备上市的资质，初衷是为了保护投资者，因为这确实提高了“上市公司是好公司”的概率，在这种模式下，当然投资者买到好公司股票的概率也就更大了。

而注册制后，企业上市更容易了。投资者需要具备更专业的能力去分析公司披露的数据，去判断一家公司是否具备投资价值，对专业性要求更高。

很多散户、游资青睐的打新股、打涨停板、炒ST股等等路径都不再行得通。股民需要具备更精进的技术，而对大部分没有精力研究股票的股民，或许把资金交给专业投资机构打理更明智。

市场人士预测，未来，随着投资主体发生变化，A股的风格也会变化。散户资金量虽小，但是频繁操作、追涨杀跌，一个以散户为主的市场更容易震荡。而机构投资者不仅资金量大，且注重长期的价值投资，一个以机构为主的市场将更加成熟稳健，才有可能迎来梦想中的长牛。

【记者】张艳

【统筹】陈颖

【作者】 张艳；陈颖

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