记者 | 陈奇锐

编辑 | 楼婍沁

对于山东如意集团（下称“山东如意”）来说，债务问题引发的暴雷效应如同多米诺骨牌一样，一旦开始便难以停下。

根据法国《每日商业报》（Les Echos）的消息，山东如意或将失去旗下拥有Sandro，Maje和Claudie Pierlot等品牌的法国轻奢集团SMCP的大部分股权。此前山东如意曾通过旗下全资控股的卢森堡公司European Topsoho发售价值2.5亿欧元的债券，而后者同时持有SMCP集团53%的股权。

此前界面时尚曾报道，这是上市公司参与市场活动中的常见行为。山东如意以低价购入海外品牌，随后通过资本运作的方式将其重新打包上市；在资本市场获得的收入，将被用在下一轮的收购中。

通过这种方式，山东如意能够在短期内快速募得大量资金，进而完成多个品牌的收购。具体到SMCP集团中，运作方法便是，山东如意在间接控股SMCP集团的同时，也用其股份作为抵押物来发行二级债券，以增加企业现金流。而2018年前后也正是山东如意大规模开展收购的节点。

受到近期债务危机的影响，山东如意的还债能力已被大幅削弱。《每日商业报》指出，卢森堡公司发售的债券将于今年9月21日到期，按照合约债权人可以主张收回2.5亿欧元债券中37%的股本。

但现实情况却可能往更糟糕的方向发展。受到疫情和山东如意债务问题的影响，SMCP集团的股价在今年上半年跌破4欧元/每股的价格后，市值也随之暴跌。尽管此前SMCP集团的财报显示其上半年销售额大涨，但股价最终只回升至5.58欧元的水平，整体市值为4.2亿欧元，其中53%的股份约能折合成2.23亿欧元，低于原本2.5亿欧元的债券价值。

这便触发了合约中的另一条款。当SMCP集团53%的市值折合不足2.5亿欧元时，债权人能够要求获得卢森堡公司所持有的剩余的16%的股权来抵债。

在被问到卢森堡公司可能无法偿还债务一事将如何影响公司运转时，SMCP集团表示将交由其母公司山东如意来处理。目前卢森堡公司正在与Anchorage和Carlyle等债权人进行谈判。

不过值得注意的是，有时股东占股比例和实际所掌握的公司行政权并不挂钩。

失去SMCP集团的全部股权，意味着山东如意不再能作为股东获得分红，但SMCP集团官网信息显示，当前山东如意在董事会中仍占有67.1的投票表决比，山东如意董事长邱亚夫正则是董事会主席。而《每日商业报》也指出，部分债券投资者担忧，即使山东如意在股权和投票权上的权重占比双双缩减，其也能通过邱亚夫继续控制SMCP集团的运营。

SMCP集团是山东如意受到疫情和债务危机影响后，旗下少数销售业绩仍然仍然往好转方向发展的品牌之一。SMCP财报显示，2021上半年收入同比增长21.6%至4.53亿欧元，净利润从去年同期的亏损8850万欧元增长至盈利60万欧元，其中美国和中国市场的销售表现基本恢复到疫情前水平。

而山东如意的表现则可以用糟糕来形容。财务报告显示，截止2019年第三季度，山东如意的合并债务规模已达390.41亿元，其中流动性负债超过219亿。2020年6月济宁城投终止35亿元的输血计划后，山东如意的困境进一步加剧，部分股权基金也被法院冻结。

在最近披露的2021半年报中，山东如意营业收入下跌20.43%至2.61亿元，母净利润从2020年同期的盈利1528.2万元转为2021年的亏损4475.4万元。此前通过利邦集团间接控制的高端男装品牌Gieves&Hawkes已经濒临破产，于十年前收购的日本服装企业RENOWN则已经启动破产清算程序。