2022年以来，蓝筹股和成长股“冰火两重天”。

目前看来，市场风格切换已经非常明显了，新能源、白酒、半导体、军工、医药等高估值板块集体下挫，市场主线回到了低估值高股息的价值板块。

前期高景气度板块回调的核心原因，总结来说就一个字，“贵”！

换句话说，现在的价格已经透支了未来的预期，再确定的板块，再黄金的赛道，卖得贵了也就不划算了，年初“茅指数”、“宁组合”的下跌也说明了这点。

从历史规律上看，涨得多了会向下修复，跌得多了也会向上修复，高估值切换到低估值，“均值回归”是大概率事件，只不过是时间问题。

目前低估值板块中，最典型的就是银行、地产、基建以及其连带的上下游产业链，而纵观市场，哪个指数比较契合当下市场风格，是“万绿丛中一点红呢”？

“红利指数”。

顾名思义，红利指数就是在市场中去挑，挑那些分红稳定、现金股息率高，同时又具有一定规模及流动性的股票，把它们放在一起，采用股息率作为权重分配依据，编成一个组合，这个组合就叫做红利指数。

目前市场主流的红利指数有三个，上证红利、深证红利和中证红利。

它们的编制方法类似，只不过选股范围和选股数量有所差异。

上证红利就是在上交所股票中按规则挑50家；深证红利就是在深交所股票中按规则挑40家，而中证红利就是从沪深两市中按照规则挑100家。

那在这三个指数中，哪个最契合当下市场风格？

就股息率而言，中证红利和上证红利近十年的年均股息率分别为4.12%和4.51%，是大盘指数，即上证指数和沪深300的近两倍，而深证红利近十年的年均股息率与大盘指数相似，都在2%出头。

就估值水平而言，中证红利和上证红利已经低估得不能再低估了，二者目前市盈率都在5-6倍左右，处于近十年1%-2%的分位点；而深证红利当前市盈率为15.8倍，处于近十年58%分位点，估值并不低。

因此，综合二者来看，中证红利和上证红利是“低估值高股息”的代表，与开头说到的市场主线相吻合，是我们的重点关注对象。

而为何契合当下市场风格，从重仓股和行业分布的角度或许也能找到答案。

中证红利和上证红利的前十大重仓股高度相似，10个中就有7个是重合的，并且都包含3个地产股，2个能源股和1个材料股。

不仅重仓股相似，二者的行业分布也尤为相似，均集中在银行、地产以及煤炭、钢铁、建材、交通运输等基建板块，其中银行、地产、煤炭的行业权重均在10%以上，只不过排序上有所差别。

到这里，是不是恍然大悟？

银行、地产、基建三大板块的估值均处于历史低位，且基本面均有改善预期，而红利指数的行业分布就集中在这三个行业中。

银行板块，昨天刚聊过，虽然经济下行压力仍在，但货币政策宽松叠加地产政调控边际放松，在银行资产质量处于历史高位，财富管理业务助力非利息收入加速增长，以及数字人民币逐步落地的情况下，银行有望重回主导地位，估值修复预期大大增强。

地产板块，虽然“房住不炒”的基调保持不变，不过打压政策面临拐点，消息面上，银行告知一些大型优质房企，针对出险企业项目的承载式收购，相关并购贷款不计入三道红线指标，广东省政府也召集8大房企开会，为暴雷房企的收并购牵线搭桥，今年很可能迎来房地产的并购大潮。

地产的复苏也有望激活其上下游板块如机械、水泥、钢铁、家电、家纺等等。

基建方面，近期财政部已向各地下达了2022年新增专项债务限额1.46万亿，较去年的发行时间大幅提前了两个月，截至1月9日，福建、陕西、山东、江苏、浙江等15个地区披露了一季度地方债发行计划，合计发行新增地方债7001.34亿元，发行再融资债券712.5亿元。

专项债主要用于基建，当然新老基建都有。只不过新基建目前体量较小，且部分方向出现产能过剩，稳经济还是要靠传统老基建的发力，铁路、桥梁、公路、水利工程、建筑建材等“中字头”基建有望带动的经济企稳复苏。

跳出具体指数看整个市场，可以说“没有永远的神”，去年的高景气度板块今年遭遇精准打击，还是那句话，高估值切换到低估值，“均值回归”是历史规律，红利指数“低估值高股息”的特点契合当下市场风格，是长期价值投资的不错选择之一。

行业动态：

1.持续加强国际海运领域监管，依法打击违法违规收费、哄抬运价等行为（航运）。

2.国网今年计划开工13条特高压线路 十四五期间总投资3800亿元（特高压）。

实盘复盘：

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