今天和大家聊一下郑商所的明星品种PTA。PTA即精对苯二甲酸为石油的末端产品。石油经过一定工艺加工生产出石脑油( 别名轻汽油 ),从石脑油中提炼出 MX( 混二甲苯 ),再提炼出 PX( 对二甲苯 )。PTA 以 PX( 配方约 65.5%) 为原料,以醋酸为溶剂,在催化剂作用下经空气氧化 ( 氧气占 33%-35%),生成粗对苯二甲酸。粗对苯二甲酸加氢精制,去除杂质,经结晶、分离、干燥、制得精对苯二甲酸产品,即 PTA成品。常温下是白色晶体或粉末状,低毒,易燃。若与空气混合,在一定限度内遇火即燃烧甚至发生爆炸。它的燃点 384~421℃,密度 1.55g/cm³,溶于碱溶液,微溶于热乙醇,不溶于水、乙醚,是重要的大宗有机原料之一。
PTA 是重要的大宗有机原料之一,其主要用途是生产聚酯纤维( 涤纶长丝和短纤 )、聚酯瓶片和聚酯薄膜。世界 90% 以上的 PTA用于生产聚对苯二甲酸乙二醇酯 ( 简称聚酯,PET)。生产 1 吨 PET需要 0.855 吨的 PTA 和 0.335 吨的 MEG( 乙二醇 )。国内市场中,有75% 的 PTA 用于生产聚酯纤维,主要应用于服装和家纺面料;20%用于生产瓶级聚酯,主要应用于各种饮料尤其是碳酸饮料的包装;5%用于膜级聚酯,主要应用于包装材料、胶片和磁。
近些年,全球的 PTA 产能不断增长,全球新增的 PTA 产能几乎都在亚洲,而亚洲的新增产能有 80-90% 集中在中国。中国是世界上 PTA 最大的生产国、消费国。截止 2021 年 4 月,我国 PTA 产能达到 6263 万吨,全球 PTA 产能达到 9000 万吨以上,中国产能占比高达 69%。国内 PTA 产能分布集中度较高。从地域分布看,主要分布在辽宁、浙江、江苏和福建,这四个地区 PTA 产能占总产能的比重为 83%。从企业分布看,逸盛石化、恒力石化、新凤鸣、福化工贸是 PTA 的主流供应商,占总产能比重的 54%。从企业性质看,民营企业数量较多,受国家政策扰动相对较小,竞争优势也较突出。近十年,我国 PTA 产量突飞猛进,2008 年我国 PTA 年产量仅935 万吨,到 2020 年我国 PTA 的年产量达到 4950 万吨,年均复合增长率达到 13%。近几年随着 PTA 期现贸易和基差贸易的盛行,厦门国贸、宁波中基、嘉德瑞等大型贸易积极参与 PTA 期货。贸易商借助期货市场在承接 PTA 工厂和下游聚酯工厂高卖低买需求方面起到了巨大的桥梁作用,贸易商 PTA“搬运工”这一角色突出。
表观消费量来看,我国 PTA 消费量从 2008 年的 1529 万吨增加至 2020 年的 4724 万吨附近,年均消费增速达到 9.6%,超过同期 GDP 平均增速 7.95%。特别是 2016 年至 2018 年,服装行业关门店去库存告一段落进入补库存周期,叠加房地产改善 投机 精装房的超级地产周期带动的家纺需求释放和国家禁废令对瓶片(切片)和短纤方面需求的好转,聚酯及终端消费增速达到 10-12% 以上,明显超过 2012-15 年期间平均 5-8% 的消费增速。
PTA 研究本质是通过产业链内部影响各产品成本利润的信息点分析,搞清产业利润的分布并判断其合理性,找出不合理性及潜在市场衍变逻辑,做出对交易有利的前瞻性判断。影响 PTA 价格的主要因素如下:
(1)原油价格
PTA 源头为石油,石油价格变化引起 PX-PTA 成本端变化。数据证明,PTA 与石油价格相关性在 0.76-0.78 之间。原油变动 1 美元 / 桶大致对应 PTA 成本端影响 38 元 / 吨(注意:这里仅是原油对PTA 成本传导路径的理论测算值)。
(2)PX
PX 是生产 PTA 的最主要原料,PTA 成本公式 =0.655*PX 加工费。PTA 和 PX 价格相关性为 0.91。PX 变动 1 美元 / 吨理论上对应PTA 成本变动 5 元 / 吨。
(3)PTA现货价格与合同货价格的相互影响
一般而言聚酯工厂不会和 PTA 工厂完全签合约货,会留出 20%左右的需求敞口在现货市场采购,当 PTA 现货价格明显低于当月预估的现货合约价格时,聚酯工厂和贸易商会倾向于补现货进而对价格产生支撑。
(4)相关产品MEG
PTA 与 MEG 共同作为聚酯的生产原料,若 MEG 价格发生变动,必然影响其需求,从而进一步影响 PTA 的需求;同时作为聚酯工厂的原料采购部,PTA 和 MEG 一起采购,当两者基本面有明显强弱差异时,一般工厂会多采购供需强的原料、少采购供需弱的原料,或
者直接在期货市场上做买强抛弱对冲(2018 年 12 月 -2019 年 4 月,PTA 和 MEG 价差一路走低便是这个原因),MEG 的弱势反而会衬托或者助推 PTA 的强势。
(5)PTA工厂产能和运行负荷
PTA 总产能大小决定了 PTA 的边际供应总量,同时 PTA 生产装置每年至少需要检修一次。生产企业会选择淡季或在生产企业亏损持续时间较长时安排检修,以降低市场风险,从而对供应造成影响,有利于价格上涨。
(6)聚酯及终端需求
聚酯终端需求有明显的淡旺季之分,一般而言 3-4 月份和 9-10月份是聚酯及下游纺织传统旺季,春节前后和夏季是纺织的传统淡季,终端需求旺季若配合 PTA 工厂检修有利于价格上涨,相反,终端需求淡季容易引发 PTA 原料价格下跌。
(7)内外盘价格倒挂
内外盘倒挂严重时有助于刺激 PTA 自身出口和下游聚酯产品的国际市场竞争力,进而有利于终端需求的释放,对价格逐步产生利多影响。反之亦然。
(8)汇率、税率变化
我国是全球最大的纺织品生产国和出口国,人民币升值将降低纺织品出口竞争力,进而影响到上游化纤产业及 PTA 行业的需求。同时人民币升值意味着按美金计价的 PX 价格换算成人民币成本下滑,利空 PTA 成本。反之人民币贬值对 PTA 原料进口成本端和需求端产生利多指引。PX 价格按 1000 美金 / 吨计算,人民币汇率变动 0.1,PTA 成本端变动约 75 元 / 吨。税率变动会影响 PTA 的原料进口成本,进而对 PTA 生产成本产生影响,同时降税还会阶段性刺激需求。
(9)其他影响因素
宏观调控、出口退税、心态和不可抗力因素等均会对 PTA 价格产生阶段性影响。