撰文/ 《财经天下》周刊作者 杨阳

编辑/ 陈芳

安徽以外市场无一盈利

近日，老乡鸡正式披露招股书申报稿，拟在上交所主板上市，冲刺“中式快餐第一股”。

此次上市，老乡鸡计划发行6353万股，募集资金12亿元，用于华东总部项目、新开门店和数据信息化升级建设项目。

成立于2003年的老乡鸡主打中式快餐服务，其前身为经营鸡汤炖品的“肥西老母鸡”快餐店，2012年进行品牌升级后，正式更名老乡鸡。近年来，老乡鸡发展迅速，其官网显示，截至2019年，老乡鸡服务消费者6亿人次，日均进店40万人次。

据老乡鸡官方数据，其花费12年时间将营收做到10亿元，又用2年时间跨过20亿元。从2011年到2019年，其利润翻了33倍，销售收入翻了32倍，年均增速在40%左右。

老乡鸡招股书显示，2019年至2021年老乡鸡的营业收入逐年攀升，分别为28.59亿元、34.54亿元和43.93亿元。不过，2021年赚的钱却比2019年还要少，同期老乡鸡净利润分别为1.59亿元、1.05亿元和1.35亿。

发展迅猛的老乡鸡在很长一段时间里都没有接受外界投资，直到2018年才完成加华资本2亿人民币的A轮融资。此后的2022年1月，广发乾和和麦星投资分别在老乡鸡申报前突击入股，共出资1.35亿元，这一Pre-IPO轮的估值约为180亿元人民币。值得一提的是，加华资本持有老乡鸡4.94%的股份，是其最大的机构股东，麦星投资和广发乾和分别持股0.49%和0.28%。

老乡鸡成立以来一直扎根安徽，是安徽最大的中式快餐连锁企业。但老乡鸡的野心并不止步于安徽，2017年，这只“雄鸡”开启了向全国扩张的步伐，同年入驻南京、武汉，2019年又陆续进入上海、北京等一线城市。截至2021年12月31日，老乡鸡在全国范围内共有1073家门店，其中991家为直营门店，82家为加盟店。

图源/老乡鸡官网

尽管野心勃勃，但老乡鸡的扩张进程却十分缓慢。截至2021年底，老乡鸡的门店仅覆盖8座城市，且大部分新增门店仍然开在安徽省内，共有673家门店，占比高达63%。排名第二、三的江苏、湖北分别拥有158家和130家门店，在上海有71家门店，除此之外，老乡鸡在其他城市的门店数量均低于20家。

由于生产加工基地主要在安徽省，受限于新鲜及短保食品的销售半径，老乡鸡的营收来源主要为安徽市场，2019年到2021年，该地区营收比例高达七至八成。同时，其在安徽以外的市场无一盈利，2021年，湖北、江苏、上海等地餐饮子公司的年度净亏损在2000万元至4000万元之间。按照区域划分，2021年老乡鸡在华南和华北地区毛利率均为负数，分别为-69.12%和-44.90%。

尽管在外地并不盈利，但老乡鸡并没有放弃走遍全国。招股书显示，老乡鸡将投资8亿元用于新增餐饮门店建设项目，计划于未来3年内在上海、南京、苏州等 10 个重点城市开设700家直营门店，其中上海225家，江苏150家，合计占扩张计划的一半以上。

中国食品产业分析师朱丹蓬认为，老乡鸡在安徽以外的市场处于亏损状态，是由于其在省外缺乏品牌效应。“老乡鸡太过依赖安徽市场，导致其市场单一、模式单一。逆势扩张存在一定风险，但继续扩展省外市场对老乡鸡也有一定好处，有利于放大其规模效应。”

此外，老乡鸡难以在全国迅速铺开，与其一直坚持自营有关。直到2020年，老乡鸡才首次在安徽和江苏开设加盟店，同年共拥有13家加盟店。2021年加盟店的规模只增长到82家，分布在安徽、江苏和河南三个省份。

加盟店数量少，加盟业务的营收贡献也少得可怜，2020年和2021 年，老乡鸡加盟业务收入占公司营业收入的比重分别为0.33%、1.9%，几乎可以忽略不计。

中国好老板名不符实？

说起老乡鸡，便离不开“鸡妈妈”束从轩。

老乡鸡的创始人束从轩出生于安徽省肥西县，生长于农民家庭的他并不愿意种地。从军队复员后，束从轩拿1800元买了1000只鸡，开启了他的养鸡生涯。没过多久，束从轩便成为了合肥最大的养鸡大户，但他并不满足于此，又决定投身中式快餐连锁店，把“养鸡”变为“杀鸡做菜”。

2003年，束从轩创办了一家主打鸡汤炖品的饭店，这便是老乡鸡的前身肥西老母鸡。此后，肥西老母鸡在安徽声名大噪，2011年在省内已经拥有130多家门店。这也给了束从轩将这只“小鸡”带向全国的信心，次年他去掉了具有地域限制的“肥西”，将其更名为“老乡鸡”。

如今束从轩还未能实现让老乡鸡走遍全国的心愿，但他已经带领老乡鸡“破圈”，火遍了互联网。

2020年2月，老乡鸡微博发布一则“束从轩手撕员工联名信”的视频，在微博引起大量关注，获得2000余万次播放量。

时值疫情爆发之初，老乡鸡员工为了减轻公司负担，联名要求自愿降薪 。束从轩得知如此情况后，便上演了一出手撕联名信，并在视频中掷地有声地表示，“哪怕卖房子、卖车子，也要确保你们（员工）有饭吃，有班上。”这一“视频事件”使其赚得好感的同时，束从轩还不忘卖一波惨，表示受疫情影响老乡鸡保守估计亏损至少5个亿。

自此，“中国好老板”束从轩火遍全网，老乡鸡也进入大众视野。

这次招股书也将老乡鸡的员工情况曝光了出来，真实情况是否如束从轩所说？

财报数据显示，截至2021年年底老乡鸡正式员工数为14503人，而上年同期为15400人，这说明老乡鸡正式员工数一年少了897人。而为了保持门店的日常运转，老乡鸡选择用劳务派遣的员工，增加了1350人，上一年这个数据为零。据了解，劳务派遣有着节省企业用人成本、分担风险、减少劳动争议等优势。

老乡鸡这么干也是因为其员工流失率一直居高不下，2019年到2021年，分别为42.5%、47.47%、47.87%，每年都在增高。这一数据意味着，每年老乡鸡的员工都要换掉接近一半的人，离开一个员工自然要招一个新的员工，不仅费时间，也费成本。

“中国好老板”的背后却是大批员工离开，《财经天下》周刊多次致电老乡鸡，并发送采访提纲，但截至发稿并未收到回复。

“视频事件”之外，老乡鸡另一次出圈，是花200元搭建乡村大舞台举办“战略发布会”。发布会上，束从轩手抱一只老母鸡出场，宣布老乡鸡获银行授信及战略投资总计达10亿元，并表示将要布局全国。这次“土味”发布会在网上引起热潮，还吸引了岳云鹏的关注，他甚至出面留言：“我看你可以来我们德云社。”

此外，老乡鸡的官方微博还每日更新“咯咯哒”问候和“下班”打卡，引得网友在评论区互动。这一别出心裁的“咯咯哒”可追溯到2015年，最早一条“鸡鸣”微博下还充斥着“考古打卡”等留言。其他企业的官博也纷纷在评论区效仿互动，周黑鸭留言“嘎嘎嘎”，五洲牛肉留言“哞哞哞”，三只松鼠则留言“吱吱吱”。

图源/老乡鸡公众号

尽管炒作得风生水起，但老乡鸡的毛利率却出现了三连降，2019年至2021年其综合毛利率更分别为19.02%、17.28%和 16.56%。对此，老乡鸡解释称，主要原材料成本上升、人工成本上升和疫情影响所致。

但对比同类型餐饮企业，老乡鸡的毛利率仍然低得离谱。2021年，海底捞、味千拉面、太兴集团的毛利率分别为56.27%、73.08%、73.22%，2021年前三个月，杨国福的毛利率为30.2%。

疫情之下餐饮业震荡，不少餐饮企业纷纷试图上市“保平安”。2021年9月，老娘舅进入上市辅导期，拟在A股上市，捞王也正式向港交所递交招股书。2022年以来，七欣天、杨国福麻辣烫、和府捞面、乡村基纷纷递表港交所。

老乡鸡也不例外。但目前交上招股书的餐饮企业中，仍未有一家能够成功挂牌。真功夫此前曾计划冲刺IPO最终却未能如愿，西贝莜面村也曾表示考虑上市，但暂时还没有进一步动作。不知备受疫情冲击的老乡鸡，能否如愿摘得“中式快餐第一股”的桂冠？

朱丹蓬认为，老乡鸡成功上市的概率不会太大，疫情对于老乡鸡的IPO进程造成一定阻碍，此时并不是老乡鸡上市最好的节点。而与竞争对手老娘舅、乡村基等中式连锁快餐企业相比，老乡鸡没有突出的优势和劣势，“大家都在同一起跑线上。”

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