本文来源：时代商学院 作者：郑少娜
来源 | 时代商学院
作者 | 郑少娜
编辑 | 黄佑芊
“十四五”时期，我国生态环境保护将进入减污降碳协同治理的新阶段。今年上半年，国家陆续出台了一系列专注于节能减排、减污降碳、可再生能源、新型储能领域的“十四五”绿色高质量发展规划，倒逼以重化工为主的产业结构、以煤为主的能源结构进行改变，促进经济社会发展全面绿色低碳转型。
在碳达峰、碳中和目标下，新的环境需求将催生新的市场机遇，生态环保行业面临挑战与机遇并存的局面，需要更加彰显生态环境体系的正外部性，创造生态新价值，使环保由生产成本变为发展动能。
据同花顺iFinD，本文选取A股申万一级环保行业的126只成份股作为基础样本，以此对环保行业2022年中报表现进行分析总结。在样本成份股中，共分为6个子板块，包含42家水务及水治理企业、28家固废治理企业、24家环保设备企业、19家综合环境治理企业、6家大气治理企业，以及7家其他领域的环保企业。
【概述】
营收同比增长5%，超八成企业实现盈利。2022年上半年，环保行业的营业收入总额同比增长5.38%，归母净利润总额同比下滑13.14%。其中，71家企业营收实现增长，占比56.35%，106家企业实现盈利，占比84.13%。
行业利润率下滑，重塑核心竞争力。近两年环保行业的利润率均值总体下滑，2022上半年，环保行业毛利率均值为29.46%，同比下滑了2.76个百分点，达到2018年上半年以来的最低水平。
负债率有所改善，研发费用同比增长17%。2022年上半年末，环保行业平均资产负债率为47.93%，同比降低了0.37个百分点，达到2018年以来的最低水平，企业更加注重技术进步，2022年上半年的研发投入费用同比增长17%。
环保设备营收增速快，水务及水治理毛利率居高。2022年上半年，环保设备板块实现总营收285.84亿元，平均营收增长率为18.48%，成长性突出。另外，水务及水治理的毛利率均值水平整体较高，达33.78%。
目录
【概述】1
图表目录2
一、营收同比增长5%，超八成企业实现盈利2
二、行业利润率下滑，重塑核心竞争力3
三、负债率有所改善4
四、环保设备、大气治理营收增速遥遥领先5
五、水务及水治理毛利率水平居高7
六、总结与展望8
【参考资料】9
图表目录
图表1：2022H1环保行业的营收规模分布情况
图表2：2018H1—2022H1环保行业的毛利率变化情况
图表3：2018-2022H1环保行业的资产负债率变化情况
图表4：2022H1环保行业各板块的营收规模和增速情况
图表5：2022H1综合环境治理企业的营收规模与增速情况
图表6：2022H1环保行业各板块的毛利率情况
图表7：2018H1—2022H1水务及水治理板块的毛利率变化情况
一、营收同比增长5%，超八成企业实现盈利
据同花顺iFinD，2022上半年，环保行业实现营业收入1505.99亿元，同比增长5.38%；在126家企业中，71家实现正增长，占比56.35%。
从营收规模看，如图表1所示，仅1家首创环保(600008.SH)的营收规模接近百亿，为99.25亿元；60亿~80亿元营收规模的企业有2家，分别为浙富控股(002266.SZ)、瀚蓝环境(600323.SH)；40亿~60亿元营收规模的企业有4家，分别为盈峰环境(000967.SZ)、ST龙净(600388.SH)、海新能科(300072.SZ)、华宏科技(002645.SZ)；20亿~40亿元营收规模的企业有19家；10亿~20亿元营收规模的企业有16家；10亿元及以下的企业有84家，占比为66.67%。可见，环保行业仍以10亿元以下的小规模企业为主。
2022年上半年，受新冠肺炎疫情及市场融资大环境影响，部分企业订单量减少，在建项目数量与规模有所下降，再加上项目暂停或延迟开工，工程进度放缓，最终导致营业收入下降。由于营收下降导致毛利减少，部分企业盈利情况同样不容乐观。
据同花顺iFinD，2022上半年，环保行业实现归母净利润149.24亿元，同比下滑13.14%。不过，有106家企业实现盈利，占比84.13%。
二、行业利润率下滑，重塑核心竞争力
环保行业属于重资产行业，一般具有项目规模大，所需投资金额高，并且需要项目立项、可行性研究、初步设计、招投标等流程，其流程耗时相对较长，需要投入更多的时间进行跟踪服务和市场营销，因此项目转化为销售收入和利润的周期较长。
随着行业竞争加剧，利润率也被不断压低。2022年上半年，环保行业的营收虽然仍在增长，但近两年来利润率总体在下滑。
如图表2所示，据同花顺iFinD，2022上半年，环保行业毛利率均值为29.46%，同比下滑了2.76个百分点；行业净利率均值为9.21%，同比下滑了3.58个百分点。自2018年上半年以来，行业毛利率均值保持微增，至2020年上半年迎来拐点，随后行业毛利率均值接连两年下滑，达到2018年上半年以来的最低水平。
未来，环境产业将进入存量时代，以投建为主的环境污染治理业务逐步减少，以运维等为主的服务市场将继续扩大，企业的收益不再是信息不对称带来的机会，而是来自技术进步和精细化的管理。
时代商学院注意到，2022年上半年，环保企业在技术研发方面的投入力度加大，行业研发费用金额同比增长17%，研发费用增速超过同期营收增速，其中78家企业的研发费用同比增长，可见环保企业更加注重对核心竞争力的修炼。
三、负债率有所改善
在回款难以及融资难的双重压力下，环保行业实施了战略收缩，进行去杠杆调整。据同花顺iFinD，2022年上半年末，环保行业平均资产负债率为47.93%，同比降低了0.37个百分点。
从近年来行业趋势看，如图表3所示，2019年末行业的负债水平最高，为53.13%，此后环保行业负债结构不断改善，截至2022年上半年，达到2018年以来的最低水平。
2019年以来，受金融去杠杆以及PPP（政府和社会资本合作模式）项目风险严格管控等多重因素的影响，重资产发展模式的传统环保行业融资难度加大，尤其是民营企业融资成本较高，资金问题导致不少民企陷入经营困境，因此企业更多注重打造适合自身发展的商业模式。
一直以来，政策及资金是环保行业的两大驱动因素，但在经历以资本为驱动的快速发展之后，技术与服务驱动将成为下一轮行业发展周期的关键因素，因此，技术持续升级、精细化运营管理、商业模式创新等策略将在很大程度上决定企业的竞争力。
四、环保设备、大气治理营收增速遥遥领先
从各板块表现看，如图表4所示，2022年上半年，环保设备板块实现总营收285.84亿元，平均增速为18.48%，成长性突出，紧随其后的为大气治理板块，总营收达70.42亿元，平均增速为18.19%。
不过，尽管上述两个板块的营收增长较快，但营收总规模仍低于固废治理板块的492.64亿元、水务及水治理板块的369.7亿元，可见，环保设备板块以及大气治理板块仍具有一定的成长空间。
相对其他板块来说，2022年上半年，综合环境治理板块业绩表现欠佳，平均营收增速为-4.29%。如图表5所示，在19家综合环境治理企业中，营收规模呈现明显的两极分化现象，最大规模接近百亿元，最小规模不足1亿元。从营收增速情况看，有10家企业营收规模同比出现下滑，占比52.63%。
综合环境治理业务是基建投资的重要组成，行业具备典型的公益性，其投资依赖于政府行政审批与政府资金的投入。2022年上半年，受退税减税与土地财政的影响，部分综合环境治理企业的业务拓展和工程回款受阻。
不过，今年上半年以来，国家层面出台了多项“十四五”时期的生态环境领域的专项发展规划，随着各级发改委审批项目的速度加快、专项债项目加速落地、政府财政支出速度增加，预计下半年政府项目的招投标将加快恢复，项目资金更加有保障，综合环境治理企业的业绩将有所改善。
五、水务及水治理毛利率均值居高
如图表6所示，2022年上半年，在固废治理、环保设备、大气治理、综合环境治理、水务及水治理板块中，水务及水治理的毛利率均值水平整体较高，达33.78%，其次为环保设备板块，为30.95%。
供水行业整体上处于成熟期，在形成规模化经营发展格局后，提质增效逐渐成为行业发展重点，水务公司发展智慧水务的诉求也日益增强，信息系统建设不断融入水处理各个环节，推动着行业变革和高质量发展，因此企业的利润水平相对较高。
今年上半年，国家发布了《关于加快推进城镇环境基础设施建设的指导意见》、《农业农村污染治理攻坚战行动方案（2021—2025年）》、《“十四五”重点流域水环境综合治理规划》等文件，在污水处理行业方面，国家政策支持力度不减，2022年中央预算内投资70亿元，支持各地污水处理、污水资源化利用、城镇生活垃圾分类和处理、危险废物处置、园区环境基础设施、海水淡化等项目建设。
六、总结与展望
今年上半年，在回款难、融资难的双重压力下，环保行业实施了战略收缩，进行去杠杆调整，行业营收同比增长5%，其中环保设备板块的营收增速突出，但由于新冠肺炎疫情及市场融资大环境等因素影响，行业竞争加剧，企业在建项目数量与规模有所下降，工程进度放缓，行业利润率情况整体下行。
当前，我国经济社会从环境保护迈入绿色发展新阶段，但生态文明建设仍处于压力叠加、负重前行的关键期，环境产业即将进入存量时代，在新的环保治理需求带动下，产业驱动要素随之发生结构性变化，由资金与投建驱动的产业需求转变为技术与运营服务驱动，企业应注重技术持续升级、精细化运营管理以及商业模式创新，尽快提升内核竞争力。
【参考资料】
《减污降碳协同增效实施方案》
《“十四五”节能减排综合工作方案》
《“十四五”可再生能源发展规划》
《关于加快推进城镇环境基础设施建设的指导意见》
《农业农村污染治理攻坚战行动方案（2021—2025年）》
《“十四五”重点流域水环境综合治理规划》
（全文3480字）
